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抗体偶联药物（ADC）明星企业映恩生物（股票代码：9606）于4月10日完成港股招股，募资额超2亿好意思元，成为2022年以来， 18A中融资界限最大、估值增幅最高的IPO案例。其投后估值达11亿好意思元，较IPO前临了一轮融资增长307%，创下18A企业历史最高估值跃升记载。国际配售逾额认购14倍，远超2022年以来同类企业平均1.26倍的水平，并诱骗包括BioNTech、富国基金、易方达等15家国际长线成本及头部公募算作基石投资者，认购总和达6500万好意思元。创近4年最大18A上市案例。

预测将于4月15日在港交所挂牌。其IPO刊行价区间为94.60港元至103.20港元，对应市值预测为78.68亿港元至85.84亿港元（按总股本忖度），以刻下汇率（1港元≈0.92东说念主民币）折算，映恩生物的预测市值范围约为72.38亿至78.97亿元东说念主民币。

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映恩生物这次IPO的火爆进展并非未必，而是多重表里部身分共同推动的着力，其中枢逻辑在于商场对ADC赛说念价值重塑的横暴预期与公司相反化竞争力的深度绑定。大家ADC商场界限预测2030年达650亿好意思元，年复合增长率30%，而中国企业在临床历练数目中占比已超60%。同期，2025年医疗板块估值诞生，港股18A企业平均股价涨幅翻倍，成本对ADC赛说念的押注从严慎转向狂热。

映恩生物：ADC赛说念的新锐力量

映恩生物领有四大相反化ADC时候平台（DITAC、DIBAC等）及13款临床管线，中枢产物DB-1303（HER2 ADC）获FDA快速通说念资历，相反化布局子宫内膜癌符合症，隐没DS-8201主导的乳腺癌红海商场。

聚焦实体瘤的管线布局：高临床需求领域

DB-1303（HER2 ADC）：针对HER2低抒发实体瘤（占乳腺癌40%以上），相反化布局辉瑞/阿斯利康未隐敝的患者群体，已获FDA快速通说念资历。

DB-1311（B7-H3 ADC）：B7-H3靶点在多种实体瘤中高抒发且安全性较好人妖 小说，潜在Best-in-class后劲。

逼迫IPO，已有3款ADC进入临床I/II期，经由在国内ADC企业中位居前方（仅次于荣昌生物、科伦博泰）。

高额对外授权（License-out）+大家化布局

2023年与BioNTech达成超16亿好意思元的调解，授权其一款ADC候选药物（靶点未泄露），首付款即达数亿好意思元，体现国际大药企对当时候的认同。与翰森制药的调解进一步扩大贸易化辘集，镌汰自主开导风险。同期中枢管线同步开展中好意思临床历练，改日可通过外洋职权分红得回永远现款流。

ADC赛说念进入价值重估阶段

尽管IPO进展亮眼，映恩生物仍面对贸易化与资金链训诫。招股书透露，其2024年运营亏蚀1.89亿元，总欠债26.24亿元，流动欠债占比超97%。此前融资合同包含对赌条件：若未能在2025年前上市，投资者可要求年利率10%-30%的股份赎回。这次IPO虽化解短期风险，但其研发开支（2024年19.93亿元）仍需依赖后续BD里程碑付款及管线临床鞭策。公司中枢产物DB-1303（HER2 ADC）最早2028年上市，刻下管线尚无创收智力，改日三年需依赖BD里程碑付款。

完毕语

映恩生物的IPO为酷寒中的18A板块注入一剂强心针，既是ADC领域时候改进的阶段性得手，也为中国改进药行业提供了进犯镜鉴：一方面，其相反化时候平台与国际化调解阵势考证了“硬科技解围”的可能性，为同类企业探索大家化旅途提供了范本；另一方面，高研发插足与贸易化周期错配的窘境，亦折射出改进药企多数面对的生涯挑战。跟着行业逐渐从成本狂热回来感性，怎么将时候上风调节为可合手续的临床价值与产业生态，大约才是中国生物医药从“阶段性爆发”迈向“长周期成长”的关键命题。

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（转自：务实药社）人妖 小说

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